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文/瑞财经 程孟瑶

“历史不会重演，但总会惊人的相似”。

2011-2012年，欧美国家先后掀起对中国光伏的“双反”调查，中国光伏产品对外出口从2011年的225亿美元，骤降至2012年的127亿美元，中国光伏产业出现第一次惨跌，产业链上下游企业大量破产。

如今，国内光伏市场再度失衡，需求旺盛的同时，产品价格一路下跌，亏损成为今年光伏企业半年业绩预告的主旋律，多家企业出现巨额亏损，全球最大硅片及组件厂商隆基绿能（601012.SH）成为亏损之最。

上市10年来利润首亏，隆基绿能股价随之陷入低迷。7月8日市值一度跌破千亿，随着利空出清，市值重回千亿，但相较昔日5000多亿市值，已经蒸发近4000亿元。

而上市公司普亏的另一面，还有拟IPO光伏企业接连撤单，国内光伏产业新一个残酷周期到来。

7月9日，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）（征求意见稿）》，对光伏制造项目、企业资质与工艺、能耗等多方面做出规范性要求，其中颇受关注的是光伏产能建设初始资金比例上调，意图加强供给端调控以减少单纯扩大产能的光伏制造项目。

此外有外媒报道，2024年4月，一份新的“双反”申请被提交至美国国际贸易委员会(USITC)和商务部，涉及柬埔寨、马来西亚、泰国和越南制造的硅太阳能电池和电池板。从程序上看，相关政策可能不会太快落地，但从结果推测，几乎只是时间问题。这对于近年来纷纷在东南亚建厂的中国光伏企业来说，无疑需要提前做好应对措施。

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上市10年来利润首亏

2012年4月，隆基绿能顶着国内光伏行业产能过剩、自身业绩下滑的双重压力登陆资本市场，募资17.75亿元，其中超募2.05亿元，用于扩产、偿债、以及补充流动资金。

在欧美等国持续继对我国光伏企业发起“双反”调查的背景下，隆基绿能上市当年业绩并不乐观，叠加股东兼大客户无锡尚德太阳能电力公司在破产重整影响下计提大量坏账，2012年隆基绿能营收同比下降15.35%，净利润同比下滑117.75%。

随着2013年7月“国八条”的出台，光伏行业“政策年”开启，隆基绿能迎来高速发展期。2015年、2016年、2017年、2019年、2020年、2022年，隆基绿能实施1次配股、推行2次定增、发行3次可转债，合计募资236.15亿元，用于扩产各种规格单晶硅棒、硅片项目；单晶电池、组件项目；单晶电池制造项目以及补流动。

在这一轮政策红利周期里，隆基绿能同时迎来业绩的高速增长，营收突破千亿规模，成为国内硅片及组件厂商龙头企业。

wind数据显示，2013年-2022年隆基绿能的营业收入一直保持着两位数的高速增长，但随着新一轮行业周期的到来，隆基绿能2023年出现业绩下滑，尽管稳住了2022年创下的千亿规模，但盈利能力大不如2022年，业绩增长面临较大挑战。

2023年，其营收增速从2020年-2022年的60.03%、48.27%、65.92%，极速放缓至0.39%，营业利润同比下降27.28%，净利润下降27.61%，扣非净利润下降24.84%。

进入2024年，隆基绿能业绩继续承压。一季度实现营收176.74亿元，同比下降37.59%，归母净亏损23.50亿元，同比减少164.61%；二季度，预计再亏24.5亿-31.5亿元，去年同期盈利91.78亿元。

对于亏损原因，隆基绿能表示，“受制于光伏行业整体供需错配、各环节主要产品市场销售价格大幅下降的影响，导致与上年同期相比，本报告期内增量不增收、对参股硅料企业的投资收益减少，预计计提存货减值金额高达45亿元-48亿元，短期盈利承压。”

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产能过剩“量升价跌”冲击业绩

市场需求旺盛，但价格下跌的背后，是产能过剩对光伏企业带来的冲击。

在月初隆基绿能举行的一场规模较大的投资者交流会上，隆基绿能董事长钟宝申表示：“过去18年，我们建设了380GW的电池和组件产能，最近我们花了18个月建设了380GW的一体化产能，现在18个月和过去18年建设的产能是一样多的。”在隆基绿能董事长钟宝申看来，产能过剩是导致价格下降和企业盈利能力下滑的主要原因。

隆基绿能专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，产业覆盖隆基单晶硅、隆基乐叶光伏、隆基新能源、隆基清洁能源光伏全产业链。

2023年，隆基绿能自有硅片产能达170GW，组件产能达120GW，硅片出货125.42GW，连续九年保持单晶硅全球出货量第一，组件出货67.52GW，同比增长分别达到47.45%、44.4%。

2024年一季度，实现单晶硅片出货26.7GW，同比增长12.3%;实现组件出货12.9GW，同比增长16.6%。HPBC产品出货4.75GW，持续保持增长势头。

出货持续高增长，行业龙头地位稳固，但隆基绿能受到“量升价跌”的冲击。在供求严重失衡压力下，2023年光伏产品价格急速下跌，招投标价格屡创新低。2月价格还在1.9元/瓦，10月首次出现低于1元/瓦的开标价，年末中标价整体已经低于1元/瓦。

根据行业机构InfoLink数据，2023年多晶致密料价格下降约70%、硅片价格下降约60%，组件价格下降约50%，无序低价竞争极大损害了企业的盈利水平。

隆基绿能的组件、硅片价格连同行业产业链价格下降，存货以及固定资产减值明显。2023年隆基绿能计提存货和固定资产跌价准备67.6亿元，其中计提存货跌价准备51.7亿元，包括因美国政策影响，部分产品长期滞港导致新增存货跌价准备约13.5亿元。2024年一季度，计提存货资产减值准备26.5亿元，计提固定资产减值准备1.5亿元，短期对公司业绩形成拖累。

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BC技术打造差异化优势

“光伏行业具有强烈的周期属性和成长属性，当前行业正步入深度调整阶段，市场将逐步淘汰落后产能。光伏产业每一次出现危机，又再次回到增长通道，本质都是由创新来解决和驱动的。因此，只有创新才能看到繁荣。”钟宝申表示，公司不会追求短期盈利、也不会迎合市场炒作热点。

为了应对这一轮行业周期，隆基绿能正在推进BC二代电池技术的产能建设。截至7月有少量产线投产，预计从明年第一、第二季度开始，BC二代产品将会大规模投放市场。

从产能建设进度看，预计到2025年年底，BC一代、二代合计产能将达到70GW左右，到2026年年底前，除了海外个别工厂之外，公司国内工厂的所有产品都会迁移到BC技术。当前，公司发布的BC二代产品主要应用于地面电站，接下来公司也将发布BC二代分布式系列产品。钟宝申也在2023年业绩会上表示，预计5年内市场上光伏电池绝大多数会是BC技术。

“2024年会是公司非常艰难的一年，也会是行业艰难的一年，但公司凭借BC技术新品的不断推出和市场认可度的提升，将会在明年率先回到增长轨道。”近期的投资者关系交流会上，钟宝申对2025年很有信心。

据披露，2023年隆基绿能董事、监事和高级管理人员获得的税前报酬共计4154.94万元。其中，董事长钟宝申2023年的税前报酬为1153.95万元，虽然与2022年的1486.56万元相比，降幅22.37%，但其是唯一一位薪酬超过千万的高管。