瑞财经 刘治颖 5月17日，布鲁可集团有限公司（以下简称"布鲁可”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，联席保荐人为高盛、华泰国际。

布鲁可自创立以来致力于儿童积木玩具的研发、生产和销售。

2021年-2023年及2024年第一季度，布鲁可实现营业收入分别为3.3亿元、3.26亿元、8.77亿元及4.66亿元，2021年-2023年的年均复合增长率为63%，2024年第一季度收入同比增长223.8%。

公司营业收入大幅上涨的背后，离不开经销商网络的扩张。布鲁可产品的销售渠道包括线下和线上，其中，线下又分为经销商和委托销售两种。报告期内，经销商销售渠道销售额占比逐年拉大，各期占比分别为34.2%、48.2%、83.6%及91%，可见对经销商的依赖程度急剧增长。

在快速扩张过程中，布鲁可承受了较高的运营成本，也是导致公司持续亏损的主要原因之一。

2021年-2022年，布鲁可在销售及经销开支上产生高额支出，甚至超过生产成本，分别为3.89亿元、2.33亿元，占收入的比例分别为117.9%、71.5%。

而这笔开支主要用于营销及推广费用，分别为2.73亿元、1.2亿元，占销售费用的比例分别达70.1%、51.6%。

自2023年开始，公司销售及经销开支有了明显缩减，2023年及今年第一季度，分别为1.89亿元和5323.2万元，占收入的比例分别为21.6%和11.4%。

对此，布鲁可称，其转型发展拼搭角色类玩具品类，由于拼搭玩法中消费者互动性和情感投入及角色类IP本身具有丰富的内容属性且易于传播，天然地适合以内容驱动的营销方式，因此其逐步采用高效的内容驱动的营销方式，并大幅减少品牌宣传广告。

除此之外，布鲁可在研发上也投入了一定费用，最近三年一期产品研发开支为3.07亿元。在布鲁可的人员架构中，研发团队的员工最多，截至今年3月底，为254人，占所有员工人数的62%。

2021年-2023年，公司录得净亏损分别5.07亿元、4.23亿元、2.07亿元，累计亏损额达11.37亿元。

值得一提的是，这只是布鲁可亏损的冰山一角，招股书显示，截至2024年3月末，布鲁可累计亏损金额为21.28亿元。这也意味着，若不考虑股改等因素的影响，布鲁可自2014年成立以来，9年的经营时间公司已亏损了超20亿元。

进入2024年第一季度，布鲁可持续亏损的局势有所扭转，实现净利润4671.1万元，经调整净利润1.2亿元，扭亏为盈。

而布鲁可扭亏的关键或由于引入新产品奥特曼。

从公司业务性质上看，2021年-2022年，公司收入的主要来源为积木玩具，占比分别达97.5%、63.5%，同期，拼搭角色类玩具销售占比仅有0和36.1%；自2023年开始，拼搭角色类玩具代替积木玩具成立公司创收最高的产品，各期销售占比高达87.7%、97.4%。

布鲁可在招股书中坦言，2023年及2024年一季度，奥特曼IP产品占据公司大部分收入。

截至2024年3月末，公司共有133个在售奥特曼SKU，定价在30-399元不等。公司累计推出了7个版本和24个系列的奥特曼，前奥特曼群星版累计推出的所有11个系列的产品均在销售，其中第十系列产品实现了首季销量相较第九系列45.8%的增长。

不过，布鲁可与IP版权方关于奥特曼的授权到期年份为2027年，到期后一般不会自动重续。若未来布鲁可无法与IP版权方或授权方续约，则可能对公司经营产生不利影响。