瑞财经 严明会 排队16个月后，数安企业北京明朝万达科技股份有限公司（简称：明朝万达）主动“弃考”。

2022年12月30日，赶在对赌协议约定的时间前一天，明朝万达的科创板IPO申请获上交所受理。

首轮问询，上交所重点关注了对赌协议、应收账款、核心技术、财务状况等26个问题，二轮问询时，又对其科创属性、公司内控、业务模式等提出质疑。回复了两轮问询后，今年4月，明朝万达主动撤回了IPO申请。

这也意味着，明朝万达几乎不可能完成2024年12月31日之前上市的对赌承诺，或触发对赌条款。

据悉，明朝万达原计划募资3.64亿元，其中1.83亿元用于数据安全系列产品升级建设项目，1.02亿元用于研发中心建设项目，8000万用于补充流动资金。

明朝万达在首轮回复时表示，估值快速增长主要在于公司营收规模快速增长、盈利能力上升以及行业红利，得益于所处数据安全行业政策环境良好、市场地位提升及技术持续创新等因素推动，公司估值增长较快具有合理性。

但财务数据却显示，明朝万达报告期内毛利率低于同行，应收账款及存货占比较高，经营活动产生的现金流一直处于流出状态。

明朝万达是一家数据安全供应商，主要向政府以及金融、电信、能源、制造等行业客户提供数据安全、公共安全、云安全、大数据安全及加密应用技术解决方案等服务，其中约8成收入来源于安全系统开发与服务业务的贡献。

2019年-2022年上半年（简称：报告期），明朝万达分别实现营收3.18亿元、4.00亿元、4.70亿元，1.25亿元，2020年和2021年同比增长25.63%、17.54%；同期净利润分别为2275.31万元、5530.39万元、4744.41万元，-1803.73万元，2020年和2021年同比增长143.06%、-14.21%。

2022年其收入增速进一步减缓至8.36%，但在上半年亏损的情况下全年实现6848.88万元净利润，同比增长44.36%。营收增速放缓的同时，净利润大幅增长。但进入2023年上半年，再次出现波动，其净利润2321.46万元，只有去年全年的三分之一。

值得一提的是，报告期内明朝万达收到不少与收益相关的政府补助，各期分别为1059.40万元、1524.28万元、1297.93万元、1020.25万元，占当期净利润比例46.56%、27.56%、27.36%、-56.57%。

报告期各期，明朝万达扣非净利分别为2071.71万元、4797.12万元、3997.08万元、-1970.01万元。

此外，明朝万达还存在客户集中度较高的情况，而且对前五大客户的依赖度逐年提高，报告期内，其来自前五大客户的销售收入占比从2019年的45.00%上升至2022年上半年的61.74%。

首轮问询中，明朝万达被问到主要供应商与公司及其董事、高管、实际控制人及其他关联方之间是否存在关联关系、资金往来、其他利益安排或除购销以外的关系的问题。

尽管近年来明朝万达的营收规模不断扩大，但经营成果并未转化为落袋现金。明朝万达经营活动产生的现金流量净额持续为负，低于同期净利润水平，且存在较大差异。2019年-2023年上半年各期差异分别为-3896.23万元、-1.03亿元、-1.78亿元、-1.36亿元、-1.04亿元。

2019年-2023年上半年，明朝万达经营活动产生的现金流量净额分别为-1620.92万元、 -4759.19万元、-13071.66万元、-6728.07万元、-8092.04万元，合计流出3.43亿元；同其净利润2275.31万元、5530.39万元、4744.41万元、6848.88万元、2321.46万元，合计2.17亿元，经营活动产生的现金流量净额连续负数，与净利润相背离。

明朝万达表示，造成差异的原因主要是公司经营过程中存货规模增长及应收账款增长所致。2019年-2022年6月，明朝万达存货账面价值分别为2.05亿元、3.53亿元、3.96亿元、4.89亿元；应收账款账面价值分别为7882.04万元、6721.92万元、1.72亿元、1.95亿元；占各期营收比分别为24.76%、16.81%、36.56%、78.22%（年化）。

明朝万达也坦言，若公司应收账款回款未达预期，或者在执行项目不能按期完成客户验收，收入及回款未达预期，将对公司经营活动现金流产生不利影响，存在经营活动现金流量持续为负的风险，增加公司短期的资金压力。

应收账款和存货占用流动资金的同时，明朝万达短期借款呈增加趋势、货币资金呈减少趋势。其短期借款从2019年的5200万元增长至2022年上半年1.05亿元，同期货币资金1.25亿元减少至5027.92万元，并且从2021年开始产生一年内到期的非流动负债。

不可忽视的还有，报告期后明朝万达的应收账款回款比例走低。截至2023年6月13日，其2020年-2022年的应收账款回款比例为62.85%、74.04%、44.45%。