瑞财经 邓如菲 一道新能源科技股份有限公司（以下简称：一道新能）于2023年12月披露招股书，冲击创业板，保荐机构为国金证券。

实控人持股比例低已成为一道新能不争的事实。

刘勇曾对一道新能的央企背景大股东的股权结构优势作出解释：“比如当我们的股东在投资电站或者持有电站时，我们自然而然地有了下游渠道。央企将清洁能源作为重点战略目标在发展，一道这样的企业在下游端发力，彼此都可以双线推进，发挥最大优势。”

一道新能递表前的第一大股东睿汇海纳，由北京市海淀区国有资产投资经营有限公司（以下称“北京海淀国有资产经营”）及三峡资本控股有限责任公司（以下称“三峡资本”）各持股39.94%。而北京海淀国有资产经营及三峡资本，一个由北京市海淀区国资委实控，一个是央企三峡集团的所属控股子公司。

瑞财经《预审IPO》穿透招股书发现，三峡集团对一道新能的飞速发展，堪称“神助攻”。2022年及2023年上半年，三峡集团均是一道新能的第一大客户，分别向其贡献销售金额11.55亿元及22.89亿元，各占当期营收的13.43%及24.21%。

专注于高效太阳能电池片、组件的研发、生产和销售的一道新能，目前已逐步拓展到逐步拓展到下游光伏电站领域，2020年-2022年及2023年上半年（以下称“报告期内”），主营业务收入快速增长。

报告期内，一道新能的营业收入分别为7.36亿元、18.94亿元、86.06亿元和94.54亿元，2020年度-2022年度复合增长率为242.05%。

与营收保持大幅增长态势不同的是，一道新能的扣非归母净利于报告期内呈波动态势。2020年，其扣非归母净利为1,730.74万元，但次年竟由盈转亏至-1.48亿元，2022年不仅扭亏甚至直接破亿至1.47亿元。到了2023年上半年，一道新能的扣非归母净利已达5.89亿元。

另外值得注意的是，一道新能经营活动产生的现金流量净额于2021年起便始终为告负的状态。报告期各期末，一道新能经营活动产生的现金流量净额分别为3,117.3万元、-1.15亿元、-1.13亿元、-4.06亿元。

对于2021年公司经营活动产生的现金流量净额为负，一道新能解释称，主要是光伏组件业务毛利率下降导致净利润下降所致。2022年末、2023年6月末，公司经营活动产生的现金流量净额为负，一道新能解释称，主要是公司增加硅片等原材料备货，硅片采购需全款付款导致现金流出较多所致。

招股书显示，2021年度受硅料价格阶段性上涨带动硅片价格提升的影响，公司原材料采购价格涨幅远超产品销售价格涨幅，主营业务毛利率由2020年度的13.14%下降至而来2.21%，降低了10.93个百分点。

一道新能坦言，若未来宏观经济波动、行业政策调整导致光伏市场需求不及预期，或产业链上下游发展失衡，造成硅片等原材料供不应求、价格上涨，或公司基于新技术开发的新产品市场推广效果不及预期、无法满足下游客户需求，公司将出现产品销量、毛利率下降等不利情形，存在经营业绩出现大幅波动的风险。

除此之外，报告期各期末，一道新能合并报表资产负债率分别为76.38%、87.71%、86.54%和82.81%，流动比率分别为0.94倍、0.89倍、0.98倍和1.09倍。同期，其同行业公司合并报表资产负债率均值分别为67.12%、73.03%、71.23%、70.44%，流动比率均值分别为1.09、1.00、1.02、1.12。与同行可比公司相比，一道新能的资产负债率较高，流动比率较低。