瑞财经 邓如菲 纽曼思健康食品控股有限公司（以下简称“纽曼思”）于2023年12月29日递表港交所主板，财通国际融资有限公司为其独家保荐人。

这是纽曼思五度递表港交所，前四次分别发生在2019年4月8日、10月28日；2020年7月27日；2021年2月8日，但均以招股书失效收场。

瑞财经《预审IPO》注意到，本次IPO纽曼思将独家保荐人从新华汇富更换为财通国际，而且在一些表述，财务数据的披露方面也做了调整。

比如在产品的划分上，上一份招股书中，纽曼思将DHA产品细分为了进口成品DHA以及国内加工DHA，并且分别展示了销量、售价、毛利率等数据，本轮招股书中被统称为藻油DHA产品。

还有，此前纽曼思提到公司合计提供5大类23款保健品，产品为进口或于中国国内加工，并以商标“纽曼思”及“纽曼斯”（英文名：“Nemans”或“Numans”）出售。新版招股书中变为5大类17种营养品，不仅将“保健品”改口为“营养品”，商标中也去掉了“Numans”。

要知道，早在10年前，纽曼思就曾被消费者质疑过其保健品属性，因为保健品需要进行保健食品注册或备案，对经营资质要求更为严格。纽曼思方面回应其系列DHA产品均属于功能性食品范畴，暂不属于保健品，公司是已办理食品卫生许可证的企业。

纽曼思以自有品牌“纽曼思”及“纽曼斯”（英文：“Nemans”）营销营养品，产品大致分为五大类：藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙产品，定位为高端及优质的营养品。

每个产品类别内拥有不同的产品，针对特定年龄层的特别需要共有17款产品。其中，藻油DHA产品是中国最知名的高端DHA产品之一，其官网信息显示，该类别下共有7款产品，这7款产品也是纽曼思最为核心的收入来源。

2023年上半年，纽曼思93.5%的营业收入来自藻油DHA的贡献，其他产品则是借助藻油DHA产品的成功附带销售，因此纽曼思存在产品过于单一且重度依赖单一产品的隐患。

DHA学名“二十二碳六烯酸”，俗称“脑黄金”，属于多不饱和脂肪酸，是大脑细胞膜的重要构成成分，它可以参与脑细胞的形成和发育，促进神经细胞的生长。孕妇吃能够减少产后抑郁、预防早产、还可以保养皮肤。宝宝吃可以促进大脑神经细胞的发育、视网膜光感细胞的成熟。所以主要用于儿童配方食品和保健品两大消费领域。

纽曼思的藻油DHA产品主要针对孕妇及产后妇女、婴幼儿，旨在促进婴幼儿脑部及眼部及免疫系统成长，以及舒缓孕妇的善忘及焦虑症状及产后抑郁。

2020年-2023年上半年，纽曼思分别实现2.42亿元、3.38亿元、3.67亿元、1.92亿元营业收入，同比增长36.72%、39.67%、8.58%、4.35%，增速明显放缓。其中来自藻油DHA产品的销售额分别为2.10亿元、3.10亿元、3.41亿元、1.80亿元，占总收益的比分别为87.0%、91.9%、92.7%、93.5%，占比非常高，而且呈逐年递增趋势。

业绩重度依赖藻油DHA产品的同时，纽曼思第二大品类益生菌产品的营收占比则从2020年的10.6%下降至2022年的4.7%，维生素、多维营养素和藻钙等产品的营收几乎可忽略不计。

中国的母婴藻油DHA市场可细分为国际业者及国内业者推出的产品，其中，国内业者的产品可进一步分为使用本地采购及进口藻油DHA原材料的产品。

纽曼思销售的藻油DHA产品有两种：一种是直接从国外进口成品，贴牌后在国内销售；另一种是从国外进口原材料藻油，于国内加工成成品后再销售。但无论哪种产品，纽曼思均强调，其最终原材料藻油进口自美国及丹麦。

招股书显示，纽曼思藻油DHA产品的加工公司/制造商所在地包括中国、美国、新西兰，包装外观差异不大，但销售价格存在明显差异。以60粒装成人型胶囊产品为例，产自新西兰的售价为499元/件，产自美国的售价为399元/件，国产的售价为299元/件，最大价差到200元/件。

2022年采用进口藻油DHA原材料的国内品牌占中国藻油DHA产品零售总值的27.5%，其中纽曼思约占22.5%，按进口原材料制成的藻油DHA产品的零售总值计算，纽曼思是最大的国内品牌。

瑞财经《预审IPO》注意到，曾有媒体指出纽曼思海藻DHA藻油软胶囊包装上既没有保健食品专用标志“蓝帽子”，也没有QS标识，是涉嫌违反《食品安全法》无证生产的预包装食品。对此纽曼思方面回应其系列DHA产品均属于功能性食品范畴，暂不属于保健品。

2023年10月，国家将DHA正式纳入《保健食品原料目录营养素补充剂 （2023年版）》及《允许保健食品声称的保健功能目录营养素补充剂（2023年版）》，但纽曼思依然表示，只要其产品不在营养品标签或推广材料中宣称或暗示任何保健功能，且同时满足《保健食品原料目录》中对原料、用量及功效的对应要求，其产品就不需在进行保健食品注册或备案。

不过目前在纽曼思官网上，已经明确给部分产品标注了“健字号”，包装显著位置也有明显的“蓝帽子”标识。