撰文：杨宏彬 丨 出品：瑞财经

北美消费者爱上了阿麦斯糖果。

阿麦斯是一个中国糖果品牌，由马恩多联手伍薇佳、叶海等人于2004年创立。2025年，阿麦斯在北美市场卖出了14.65亿元，让公司期内收入总额由上一年的15.71亿元飙升至27.82亿元。

不仅如此，2025年，阿麦斯的毛利率还达到了近3年以来的最高水平，2025年净利润高达6亿元，同比翻了3倍。

带着这一份华丽的成绩单，阿麦斯向港交所发起了冲刺。而在冲刺之前，阿麦斯的股东瓜分了2025年76%的净利润，马恩多作为实控人，自然是最大受益者。

01

马恩多携联合创始人变现

员工持股平台引入马恩多亲属

阿麦斯成立于2004 年 9 月，注册资金200万元，由马恩多、伍薇佳、李旭婷、叶海及马媛分别持有83.00%、6.00%、4.00%、4.00%及3.00%。

2009年9月至2013年7月期间，阿麦斯进行多轮股权转让，李旭婷及马媛退出，马红帆入股。转让完成后，阿麦斯由马恩多、伍薇佳、马红帆、叶海分别持有79%、10%、7%、4%，四人均为联合创始人。

2013年8月，马恩多、伍薇佳、马红帆、叶海以金多多食品营销100%股权为阿麦斯增资100万元。同月，上述4人原价为阿麦斯增资800万元，Rothsnix以5000万元为阿麦斯增资285.92万元。

2014年12月，马恩多、伍薇佳、马红帆、叶海为阿麦斯增资157.9万元，作价2762.63万元，其中马恩多的出资金额达到2182.05万元。

2019 年8 月，Rothsnix退出阿麦斯，将所持股权转让予深圳市共创，作价6500万元，深圳市共创由马恩多担任执行事务合伙人。

2020 年11 月，深圳市共创将所持全部股权转让予共青城共创，作价6920万元。共青城共创由马恩多担任执行事务合伙人，伍薇佳、马红帆、叶海担任有限合伙人。

2020年12月，共青城共创将阿麦斯11.06%的股权转让予星实投资、星甜投资、南海成长，作价7630万元；马恩多将阿麦斯1.26%的股权转让予南海成长，作价870万元。

共青城共创签订股权转让协议的时间是2020年12月18日，彼时，该合伙企业由四位联合创始人共同持有。

同月，阿麦斯实施员工持股计划，引入现任雇员作为共青城共创的合伙人，引入人员中，包括马恩多的胞姊马恩美、弟媳王晓琴，二人分别为阿麦斯的资金经理及生产研发中心副总经理。这批员工的首次持股时间是2020年12月23日。

2022年3月，印纪光大、同创财金分别为阿麦斯增资34.77万元、20.86万元，作价5000万元及3000万元。

2026年1月，星实投资将所持的全部8.99%的股权转让予珠海鑫熠及武汉鑫盟，作价达到2.7亿元。招股书指出，此为同一投资者集团内部持股架构调整。然而，星实投资入股时，仅仅花费6425万元。

2026 年4 月，阿麦斯实施第二期员工持股计划，阿麦斯共创认购公司23.68万股股份，而阿麦斯共创的普通合伙人同样为马恩多，有限合伙人也包括马恩美、王晓琴。

截止递表，阿麦斯由马恩多、共青城共创、阿麦斯共创分别持有59.09%、7.17%、0.47%。因此，马恩多为公司实际控制人，控股比例66.73%。

阿麦斯的投资者主要包括复星国际、同创伟业、光点资本。

02

联合创始人为同学或同事

伍薇佳年薪高达1989.9万

马恩多、伍薇佳、马红帆、叶海为阿麦斯的联合创始人，4人均为公司核心人员，马恩多任董事会主席、执行董事兼首席执行官，伍薇佳任执行董事、集团常务副总兼全球业务总经理，马红帆任执行董事、集团副总兼生产中心总经理，叶海任执行董事、集团副总兼供应链中心总经理。

马恩多、伍薇佳、叶海曾同一时间任职于深圳天俊实业股份有限公司，马恩多当了近5年的进出口一部经理，伍薇佳当了3年的进出口一部主管，叶海当了5年的出口业务主管。

而马恩多、马红帆、叶海均毕业于云南大学国际贸易系经济学专业，叶海毕业时间比马恩多、马红帆晚一年，是二人同专业的学弟。

除4人外，阿麦斯的执行董事还包括杨新权，他还兼任供应链中心项目采购高级经理。加入阿麦斯前，杨新权曾担任南方建材股份有限公司（现称浙商中拓：000906.SZ）的董事长办公室秘书及人力资源部副主任。

阿麦斯的CFO为朱勇，董秘为郑黎君。

朱勇会计师事务所出身，曾任中审众环会计师事务所（湖南分所团队）的高级项目经理、蓝思科技(SZ:300433)的集团与财务总部会计机构负责人、湖南一朵生活用品有限公司的副总裁兼首席财务官。

郑黎君最初任职于广东仁人律师事务所，之后长时间任职于*ST特迅(SZ:002227)，担任过证券事务代表、证券及法律部负责人。

阿麦斯的4位创始人中，伍薇佳的薪资是最高的，2023年及2024年分别为414.3万元及367.9万元，2025年飙升至1989.9万元。

而其余几位创始人的薪资从未超过500万元。各期内，马恩多薪资分别为309.3万元、307.7万元、485.6万元，马红帆薪资分别为210.7万元、231.8万元、319.6万元；叶海薪资分别为153.3万元、162.3万元、197.2万元。

03

收入两年翻2.6倍

北美市场大爆发

阿麦斯是一家全球糖果公司，旗下两大品牌为阿麦斯及贝欧宝。按2025年的零售额计，阿麦斯为最大的中国糖果公司及全球第五大软糖公司。除自有品牌产品外，阿麦斯亦根据ODM业务模式销售第三方品牌产品。

2023年-2025年，阿麦斯收入分别为10.7亿元、15.71亿元及27.82亿元。

从产品来看，公司收入的强劲增长是由自有品牌阿麦斯带动的，公司各期来自该品牌的收入分别为5.06亿元、8.28亿元及19.68亿元，2025年的增长尤为突出。

阿麦斯来自第三方品牌的收入亦为逐年增长，各期分别为3.98亿元、5.8亿元及6.14亿元。

阿麦斯品牌糖果的单价及销量均为逐年上涨，各期销量分别为9100吨、1.42万吨、3.2万吨，单价分别为5.55万元/吨、5.82万元/吨、6.15万元/吨。

从地区来看，阿麦斯收入的强劲增长得益于北美市场。2023年-2025年，公司来自北美市场的收入分别为3.53亿元、7.2亿元及14.65亿元，2025年该市场收入翻倍。

阿麦斯其余境外市场的增长也较为可观。2025年。欧洲市场收入达到2.73亿元，是上一年同期的4倍；拉丁美洲、东南亚、东亚及非洲收入达到2.2亿元，同比增长56.74%。

相比之下，公司中国市场的收入增长稍显逊色，各期分别为5.05亿元、5.03亿元、6.37亿元。

上文提及，伍薇佳为公司全球业务总经理，2025年其薪资大幅度增长。

从销售渠道来看，阿麦斯KA客户（零售商及ODM客户）及经销商渠道收入增长较为强劲。公司各期来自KA客户的收入分别为7.03亿元、11.44亿元、18.04亿元，来自经销商的收入分别为3.16亿元、3.12亿元及8.37亿元。

2025年，阿麦斯的经销商收入大幅增长，但经销商数量并未明显增长。各期末，公司经销商数量分别为520名、606名、631名。

各期内，五大客户为阿麦斯贡献了31.7%、28.0%及26.0%的收入，最大客户为其贡献了10.9%、9.8%及7.1%的收入，公司各期最大客户为客户A、客户A、客户H。阿麦斯的主要客户为北美地区客户。

各期内，阿麦斯向五大供应商的采购金额占比分别为24.7%、30.6%及45.0%，向最大供应商的采购金额占比分别为5.3%、9.4%及17.4%。

2023年，阿麦斯最大供应商为供应商A，一家生产明胶和胶原蛋白肽的公司，位于中国福建省。2024年及2025年，阿麦斯最大供应商为供应商F，一家提供全方位服务的国际货运代理公司。上文提及，2024年起，阿麦斯最主要收入来自于北美为代表的境外市场。

阿麦斯的糖果都是在国内生产的，公司目前有3个生产基地，分别为深圳生产基地、江门阿麦斯生产基地、江门贝欧宝生产基地。2023年-2025年，阿麦斯的产量分别为1.39万吨、2.3万吨、3.2万吨。

04

短期借款翻8.5倍

递表前分红4亿

2023年-2025年，阿麦斯的毛利率分别为42.1%、41.9%、49.6%，2025年显著提升。

分产品来看，公司核心品牌阿麦斯各期毛利率分别为46.3%、46.4%、53.1%，逐年提升。第二大收入来源第三方品牌各期毛利率分别为32.3%、33.1%、37.1%，亦为逐年提升。

阿麦斯最主要的开支为销售及分销开支，各期分别为1.99亿元、2.67亿元、4.3亿元，该开支的主要构成之一为推广开支，各期分别为6290.5万元、8442万元、1.52亿元，3年合计2.99亿元。

2023年-2025年，阿麦斯均实现盈利，净利润分别为1.37亿元、1.98亿元、6亿元，2025年净利润大幅增长。

持续盈利下，公司的经营现金流持续净流入，各期净流入资金1.26亿元、1.13亿元、5.89亿元，低于期内净利润。

各期内，阿麦斯的融资现金流净额分别为1.89亿元、-2856.7万元、-442.4万元。公司融资现金最主要的流入项为借款，各期流入资金2.42亿元、2.18元、4.81亿元。

各期末，阿麦斯的借款分别为2.88亿元、3.3亿元、4.06亿元，至今年2月末，公司借款为4.08亿元。阿麦斯主要增长的是流动借款，各期末分别为1358.3万元、5180万元、1.14亿元及1.15亿元。

截止2026年2月末，阿麦斯的现金及现金等价物为2.63亿元，足以覆盖短债。

除偿还借款外，阿麦斯融资现金主要流出项为股息，2023年-2025年，阿麦斯分别派息3233.1万元、4211.1万元及4.56亿元，具体包括2022年-2024年末期股息，及2025年中期股息。

其中，2025年的中期股息高达4亿元。换言之，递表前，阿麦斯派息力度最大，4亿元末期股息已于今年3月前支付。

2025年6月末，马恩多在阿麦斯的持股应为59.37%，并通过共青城共创间接持有约1.2%，因此其将从4亿元分红中拿走2.42亿元。

附：阿麦斯上市发行中介机构清单

联席保荐人：Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、招商证券（香港）有限公司、J.P. Morgan Securities (Far East) Limited

法律顾问：Davis Polk & Wardwell、广东信达律师事务所

申报会计师及独立核数师：安永会计师事务所