文/瑞财经 程孟瑶

无人机动力系统是无人机升力和推力的来源，为无人机的核心部件，决定了无人机的安全可靠性、载重能力、噪音控制和作业精度等，并对无人机的续航能力和智能化具有重要影响。

得益于无人机技术的迅速发展、应用领域拓宽，以及消费需求增长的推动，无人机动力系统行业持续发展，无人机动力系统制造商，深圳市好盈科技股份有限公司（简称：好盈科技）科创板上市申请获上交所受理。

近几年，好盈科技的业绩持续增长，毛利率相对稳定，无人机动力系统业务爆发，前五大客户洗牌，但始终未能打破成本壁垒。

本次IPO，好盈科技拟募资19.60亿元，其中13.2亿元用于高端动力系统智能产业园项目(一期)；4.8亿元用于研发中心升级建设项目；1.6亿元用于补流。

2024年，好盈科技营收7.38亿元；截止2025年6月末，其手握货币资金4.91亿元。账面不差钱，上市前夕好盈科技3次分红，截止递表，公司5名高管合计持股86.11%。

2025年上半年，公司电机、电控、一体化动力系统等无人机相关产品的产能利用率分别为151.85%、135.91%、157.44%。

无人机动力系统业务爆发

前五大客户存在变动

好盈科技主要从事无人机动力系统的研产销，并大力布局电动垂直起降飞行器（eVTOL）动力系统。2022年-2024年以及2025年上半年（简称：报告期）好盈科技营业收入分别约4.68亿元、5.46亿元、7.38亿元、5.80亿元，保持快速增长态势；同期扣非净利润分别为 7769.54 万元、8998.48万元、1.48亿元、1.35亿元。

好盈科技产品包括一体化动力系统、电控、电机和螺旋桨等。期内，公司约有98%的收入来自主营业务，主营业务中，无人机动力业务快速增长，占主营业务收入的比例逐年上升。

2022年-2024年，好盈科技主营业务中，来自无人机动力系统的营收占比从39.94%提升至58.18%，2025年上半年，该占比提升至75.57%，对应4.34亿元，同比增长147.17%。

据Frost&Sullivan 统计，好盈科技无人机动力产品在第三方供应商中属于第一梯队，处于行业领先水平，是极飞科技、极目机器人、纵横股份、丰翼科技、华测导航、航天电子、普宙科技、Freefly Systems等国内外无人机公司的供应商。

除无人机外，其产品还广泛应用于竞技车（船）模等领域，不过报告期内，来自该领域的收入对业绩贡献有限。与无人机动力业务相比，竞技车（船）模动力业务收入增速相对较慢，同时因无人机动力业务快速增长，导致该业务占主营业务收入比在报告期内逐年下降。

不过，2024年度公司竞技车模动力系统全球市场占有率为 23.09%，排名世界第一。

无法忽视的是，期内，好盈科技无人机动力系统的客户较为分散，且前五大客户存在一定变动。2022年-2024年，其前5大客户中，仅有2家客户为无人机动力系统客户，合计贡献收入占比分别7.82%、10.92%、7.29%；其余3家均为竞技车（船）模动力系统客户，其中FALCON一直占据第一大客户位置，收入贡献10.28%、10.06%、8.28%。

2025年上半年，其前5大客户中仅剩下FALCON一家竞技车（船）模动力系统客户，剩下4家均为无人机动力系统客户。这4家大客户里，极目机器人曾在2022年是第三大客户，另3家则是在报告期内新进前五大客户名单，分别是广州伊特国际贸易有限公司、深圳市安吉泰进出口有限公司、合肥翼飞特电子科技有限公司。

其中，2024年开始合作的广州伊特国际贸易有限公司（简称：伊特国贸），一跃成为第一大客户，好盈科技主要向其销售无人机动力系统，仅今年上半年就发生销售收入5253.25万元，占比9.06%。

天眼查信息显示，伊特国贸成立于2018年，注册资本200万元，实控人为何榕鑫。

毛利率高于同行均值

向同行高价销售电控

销售收入显著增长，但无人机动力企业通常面临高可靠性、高性能与高成本并存的局面。报告期各期，好盈科技营业成本分别为2.58亿元、2.96亿元、3.88亿元、3.20亿元，与营业收入的构成基本一致。

鉴于无人机动力行业处于快速发展期，成本高是目前阻碍行业发展的重要因素，通过技术创新降低成本成为好盈科技提升毛利率、增强市场竞争力的关键策略。

各期，好盈科技研发支出分别为3213.79万元、5952.45万元、6575.37万元、3768.71万元，费用率显著高于同行均值。

除了因为研发人员数量较多，平均薪酬相对较高外，好盈科技持续加大优秀研发人才的引进力度，并给予研发人员富有竞争力的薪酬及激励。截止2025年6月30日，好盈科技拥有研发人员159人，人均年薪38.25万元。研发部总监庞智、研发部经理陈德伟，2024年年薪均过百万，是公司薪酬最高的员工；同期研发部主管李子硕薪酬72.69万元。

这种以技术创新为驱动的成本控制方式，使得好盈科技在无人机动力行业中脱颖而出，毛利率显著高于同行均值。

报告期各期，好盈科技综合毛利率分别为 44.88%、45.68%、47.41%、44.85%，相对稳定。相比同行，高于卧龙电驱（600580.SH）、科力尔（002892.SZ）、安乃达（603350.SH），低于三瑞智能。盈科技似表示，主要是应用领域等方面各不相同，以及三瑞智能的营收主要来源于境外客户，产品销售价格较高导致。

好盈科技、三瑞智能均是国内无人机动力系统领域的两大头部第三方供应商，报告期内，好盈科技境外销售收入占主营业务收入比分别为 30.10%、26.98%、25.46%、 21.90%，其中，欧美地区为其境外销售的主要区域。而三瑞智能境外收入分别为65.16%、71.78%、51.38%、49.13%。

瑞财经《预审IPO》注意到，报告期内，三瑞智能对外销售的电控产品主要向好盈科技采购，且销售价格显著高于采购价格。2022年-2024年，三瑞智能一直为好盈科技第二大客户，2025年上半年，跌出前五大客户名单。

各期，三瑞智能从好盈科技采购电控的数量占其电控采购数量比分别为65.53%、79.13%、72.95%、60.65%。同期，好盈科技向三瑞智能的电控销售均价分别为173.74元/件、186.14元/件、199.18元/件、289.63元/件，而三瑞智能电控销售均价达到了417.24元/件、456.18元/件、492.58元/件、569.63元/件。

让人在意的还有，2023年以来，好盈科技旗下无人机动力系统的电控、电机、螺旋桨、无人机一体化动力系统等主要产品售价均有不同程度的调整。其中，电控销售单价分别为134.60元/件、147.94元/件、149.24元/件、133.79元/件，三瑞智能从好盈科技采购电控产品的单价明显高于这一单价，同时也高于三瑞智能电控平均采购单价。

此外，其无人机电机产品销售单价从2022年每件343.57元大幅降至2024年的150.56元，降幅56.18%。

IPO前分红7000万 

董事长年薪95.60万元

瑞财经《预审IPO》注意到，好盈科技在IPO前存在多次分红行为，2022年、2024年、2025年上半年，公司的现金分红分别约2000万元、2000万元、3000万元。

好盈科技前身好盈有限由张捷、潘锐祥、刘友辉三人于2005年共同出资设立，2022年10月完成股份公司设立登记。

股改前夕，好盈有限进行过一次增资，成都基金、高新投创投、怡化基金、深蓉瑞合合计出资8000万元认购392.1568万元新增注册资本，增资价格为20.40元/出资额。其中，成都基金、高新投创投、怡化基金均为深圳市高新投集团有限公司控制的企业，目前合计持有好盈科技6.11%股份。深蓉瑞合持股0.59%，其执行事务合伙人张华雪为成都基金的有限合伙人，持有成都基金2.83%的出资额。

完成股改后，好盈科技引入了员工持股平台好盈共赢一号、好盈共赢二号，通过股权激励的方式进一步将员工利益与公司长期发展紧密绑定，员工入股价为9.32元/股。

2023年、2024年及2025年1-6月，好盈科技分别确认股份支付费用244.03万元、532.69万元、293.59万元，为同期利润总额的2.37%、3.10%、1.84%。

截止递表，好盈科技绝大部分股权掌握在自己人手中。张捷、刘友辉共同作为控股股东和实控人，直接和间接持股合计63.77%，合计控制70.95%的表决权；其中张捷作为董事长、总经理，2024年其年薪为95.60万元。刘友辉为董事、副总经理，2024年税前收入95.10万元。

潘锐祥作为第三大股东持股16.24%，担任董事、副总经理，2024年年薪94.55万元。此外，其股东还包括副总经理何箕清，财务总监、董事会秘书吕晓毅。5人合计直接持股85.8%，直接和间接合计持股86.11%。

关联方逾期回款

坏账计提比例升至‌‌97.85%

股权架构显示，好盈科技目前仅对外投资有惠州好盈电机有限公司一家全资子公司，作为主要生产基地，负责一体化动力系统、电控及电机的生产，2025年1-6月实现营业收入2.32亿元，对应净利润1302.70万元。

招股书显示，张捷、刘友辉、潘锐祥三人同时对外投资有烁途科技，烁途科技主营业务为四轮电动滑板研产销，不仅是好盈科技的关联方，还与之有着紧密的业务联系。

据天眼查，烁途科技成立于2016年10月，由自然人曾超独立出资设立，2017年3月，张捷、刘友辉、潘锐祥3人联手增资成为烁途科技股东，持股比例均为23.30%；但仅过了3月，又联手退出。2018年10月，3人再次出现在烁途科技股东名单中，持股比例依然均为23.30%。

之后，烁途科技股权多次变更。目前由曾超实际控制，上述3人持股比例分别为5.22%、5.22%、8.14%，合计持股18.58%，无职位。

报告期内，双方发生关联交易金额461.25万元、477.52万元、622.00万元、87.13万元，但受到烁途科技经营状况不佳，存在逾期回款情形影响，2025年双方交易规模明显下降。以2024年收入计，烁途科技给好盈科技贡献了0.84%的营业收入，同期，好盈科技来自第一大客户的收入占比为8.28%。

2022年末，双方产生应收账款394.08万元，好盈科技对烁途科技计提坏账准备19.70万元；2024年末，这两项数据变为472.03万元、283.22万元。

2024年年末和2025年6月末，好盈科技分别按60%、97.85%比例计提坏账准备。

值得关注的是，报告期内，随着销售收入增长，好盈科技应收账款余额呈现上升趋势。2025年上半年，其应收账款余额达9233.10万元，占同期营收15.92%。‌‌

报告期各期末，其应收账款账面价值分别为5294.21万元、6379.30万元、7369.01万元、8479.80万元，分别占流动资产的15.39%、12.61%、10.82%、10.03%。账龄在一年以内的应收账款占比分别为99.72%、99.46%、98.85%、98.79%，3年以上账款有所增加。

2025年上半年，好盈科技经营活动产生的现金净流入1.30亿元。截止2025年6月30日，公司手握货币资金4.91亿元，占同期流动资产的58.07%；无短期借款，一年内到期非流动负债仅933.80万元。账面资金相对充裕，好盈科技拿出1500万元购买理财。

附：好盈科技上市发行中介机构清单

保荐人：国联民生证券承销保荐有限公司

主承销商：国联民生证券承销保荐有限公司

发行人律师：广东信达律师事务所

审计机构：上会会计师事务所（特殊普通合伙）

评估机构：中京民信（北京）资产评估有限公司