文/瑞财经  杨宏彬

一次创业，把两位多年的同窗又聚在了一起。

李梦雄、李曙光同年考入复旦大学微电子专业，之后二人又一起上了复旦的研究生，读的还是同一专业——微电子学与固体电子学。

取得硕士学位后，二人曾在OKI Techno Center (Singapore) Pte Ltd.做了一年多的工程师，随后便各自发展。直到2015年，二人再度聚首，创立了琻捷电子。

复旦大学的求学经历为李梦雄、李曙光的创业积累了不少人脉。目前琻捷电子的核心研究人员除了二人外，还有温立及陈诚，此二人同样毕业于复旦大学。

琻捷电子现已发展成中国最大汽车无线传感SoC公司，并在冲击港股上市。李梦雄、李曙光请来的独立董事中，也有二人本科时期的同学。

近年来，琻捷电子收入逐年增长，且在递表前毛利率创下新高，但遗憾的是，由于较高的研发开支，公司暂未实现盈利。

01

估值翻191倍

海风投资为第二大股东

琻捷电子成立于2015年3月，注册资本100万元，由李梦雄及李曙光分别持有75%及25%。

2015年8月- 2024年7月，琻捷电子完成了天使轮到D 轮8轮融资，估值从1900万元升至36.35亿元，翻了191倍。

让琻捷电子估值飙升的是C 轮融资。完成C轮融资后，琻捷电子的估值为7.83亿元。而完成后C 轮融资后，琻捷电子升至21亿元。两轮融资相隔一年。

琻捷电子C 融资的投资者为国策投资、尚颀资本、双一衡润、晨道资本、无锡瀚诚、海风投资，合计投资金额1.21亿元。其中，国策投资与无锡瀚诚已于琻捷电子递表前退出。

8轮融资让琻捷电子募集了约10.42亿元。但募集资金最多的并非C 轮融资，而是D轮融资，该轮融资募资4.66亿元。C 轮融资募集资金还低于C轮融资及D轮融资募集的1.63亿元及1.35亿元。

招股书中，琻捷电子将中国国有企业混合所有制改革基金有限公司（混改基金）、经纬中国列为领航资深独立投资者。截至递表，二者分别持有琻捷电子6.05%及6%。

混改基金参与了琻捷电子的D轮融资，投资金额达到2亿元；经纬中国则参与了琻捷电子的B 轮融资，投资金额为7000万元。

除二者外，控制琻捷电子较多股份的投资者还包括：海风投资、晨道资本、华芯创原、国风投资、南山鸿泰，控股比例分别为6.44%、4.88%、3.7%、4.33%、3.91%。

海风投资参与了琻捷电子的C轮及C 轮融资，投资金额为8330万元。海风投资由陈浩、朱立南、李家庆及王能光等控制。

公开资料显示，王能光、陈浩、朱立南均是君联资本的创始人。目前，朱立南、陈浩、李家庆分别任君联资本董事长，副董事长，董事、经理。

可以发现的是，海风投资的持股是要超过混改基金及经纬中国的，但琻捷电子并未将其列为领航资深独立投资者或是其他资深投资者，仅将其列为其他上市前投资者。

国风投资是琻捷电子递表前的最后一位投资者。其通过收购、增资、购买可换股债券获得了琻捷电子的股份，投资总额达到1.5亿元，其中增资及购买可换股债券的金额1.05亿元。

琻捷电子融资过程中，李梦雄及李曙光曾转让股份变现。2020年10月，宁波岑佑向嘉凯盛、李梦雄及李曙光收购琻捷电子股权，作价2000万元。

截至递表，琻捷电子由李梦雄、李曙光、上海创英锐、上海锐芯创、共青城琻捷分别持有10.48%、4.17%、9.10%、7.63%、0.87%。

上海创英锐及上海锐芯创为琻捷电子的员工持股平台，由李梦雄控制；共青城琻捷则由李梦雄全资拥有的公司控制管理。李梦雄、李曙光签订了一致行动人协议，二人合计控股比例32.25%。

02

90后CFO曾任职于君联资本

神秘高薪监事辞职

琻捷电子的联合创始人李梦雄及李曙光是复旦大学的同学，二人于1998年7月取得复旦的微电子学学士学位，于2001年7月取得复旦的微电子学与固体电子学硕士学位。

本科专业为微电子学，研究生专业为微电子学与固体电子学。2007年12月，李梦雄又取得了诺丁汉大学电气与电子工程学博士学位。

研究生毕业后，李梦雄与李曙光进入了不同公司工作。李梦雄曾任职于Sequans(NYSE:SQNS)、Sensata (NYSE:ST)；李曙光则曾任职于诺基亚、高通。琻捷电子创立时，李曙光还于高通任职。

目前，李梦雄担任琻捷电子董事长、执行董事兼首席执行官，李曙光则担任琻捷电子执行董事兼副总裁。

值得一提的是，琻捷电子的独立董事之一揭东辉本科也毕业复旦大学微电子学专业，毕业时间也与李梦雄及李曙光一致。揭东辉目前任职于万宝盛华（2180.HK），此前他曾任职于百度。

除李梦雄及李曙光外，琻捷电子的执行董事还包括徐红如、朱守腾，其中朱守腾还担任总裁。

李梦雄与李曙光并非琻捷电子薪资最高的执行董事。2022年，琻捷电子薪资最高的执行董事为徐红如，年薪95.7万元。

2023年及2024年，琻捷电子薪资最高的执行董事为朱守腾，薪资分别为122.5万元及124.7万元；同期内徐红如薪资为102.5万元及108.2万元。

琻捷电子有一名人员的薪资高过一众执行董事，此人名为浦小飞，2024年10月获任琻捷电子监事，2024年他的薪资达到133万元。招股书并未对此人进行介绍。2025年8月，浦小飞辞任。

琻捷电子的两名非执行董事则来自于投资方。鞠桦现为诚通混改私募基金管理有限公司董事，沙重九现为海风投资的董事，同时其还担任无锡君海联芯投资管理有限公司总经理。此前，沙重九曾担任君联资本总经理，任职时间长达18年。

琻捷电子的高管还包括许雅蕾，她现任琻捷电子首席财务官兼董事会秘书。许雅蕾是一名90后，今年32岁，加入琻捷电子前，她任职于无锡君海联芯投资管理有限公司，也就是沙重九担任总经理的那家公司，任私募股权投资人。

招股书显示，无锡君海联芯投资管理有限公司是一家专注于半导体的投资公司，由君联资本及SK Group共同管理。

许雅蕾29岁加入琻捷电子，担任董事会秘书，两年后获任首席财务官，今年8月获任联席公司秘书。

03

数百家经销商退出

大客户为股东附属公司

琻捷电子是一家汽车无线传感SoC（系统级芯片）公司，聚焦车规级传感芯片的研发和设计，提供覆盖多种传感场景的传感芯片产品及解决方案。

琻捷电子的产品包括智能轮胎传感SoC、BMS SoC、wBMS SoC、USI SoC。2022年-2025年上半年，琻捷电子的收入分别为1.04亿元、2.23亿元、3.48亿元及1.57亿元。

智能轮胎传感SoC是琻捷电子的主要收入来源，业务收入占比公司各期收入的39.9%、38.6%、60.0%及58.2%；该业务收入于2024年出现大幅上涨，同比增长了142.1%。

USI SoC则为琻捷电子的第二大收入来源，业务收入占比公司各期收入的38.7%、38.3%、25.6%及25.2%。

琻捷电子的产品按功能可分为无线传感SoC及有线传感SoC。2022年及2023年，公司的主要收入还是来自于有线传感SoC，收入占比分别为58.3%、61.2%。而2024年，琻捷电子主要收入来自无线传感SoC，业务收入占比为60.0%。

分销售渠道来看，琻捷电子来自直销和分销的收入差距并不算大，各期来自直销的收入占比分别为57.0%、50.8%、53.2%及57.7%，其余部分收入来自分销。

2022年末-2025年上半年末，琻捷电子的直销客户数量分别为62名、96名、115名及106名，期内的平均直销客户价值为37.2万元、63.9万元、97.4万元及50.7万元。

各期末，琻捷电子的经销商数量分别为408名、480名、182名及119名，2024年，有356名经销商不再与琻捷电子合作，2025年上半年，又有97名经销商不再与琻捷电子合作。

虽然琻捷电子的经销商在2024年大幅减少，但公司与经销商的交易数目并未大幅减少。期内交易数量为8046个，较2023年减少558个。

2022年-2025年上半年，琻捷电子来自五大客户的收入占比分别为41.2%、35.6%、52.1%及46.8%，来自最大客户的收入占比分别为15.4%、9.2%、25.2%及22.9%。

2022年及2023年，琻捷电子的最大客户为客户A，2024年及2025年上半年，琻捷电子的最大客户为客户F，2023年，客户F位列琻捷电子第二大客户。

招股书显示，客户F是一家从事汽车胎压监测系统研发、生产与销售的公司，并且是琻捷电子一位股东的附属公司。至于这位股东的具体身份，招股书并未说明，唯一知道的是其在琻捷电子的持股不超过5%。

04

递表前毛利率大幅提升

2025H1研发投入缩水

2022年-2024年，琻捷电子的毛利率分别为15.4%、16.6%、20.3%，逐年提升。2025年上半年，琻捷电子的毛利率为27.1%，较去年同期提升13.1个百分点。

分业务来看，琻捷电子的核心收入来源智能轮胎传感SoC在2022年及2023年均录得负毛利率，分别为-19.3%及-9.6%。2024年，该业务毛利率回正，为11.2%，2025年上半年进一步提升至17.3%，但仍低于公司的综合毛利率。

琻捷电子BMS SoC 及USI SoC业务毛利率都比较高。前者各期毛利率分别为45.9%、42.6%、37.5%及36.9%；后者各期毛利率分别为38.0%、28.2%、32.7%及43.6%。

琻捷电子最主要的开支为研发开支，各期分别为7694.1万元、9589.1万元、1.08亿元及3575.8万元，僱员福利开支为琻捷电子研发开支的最主要构成。2022年-2024年，琻捷电子的研发开支逐年走高，均超过了公司的毛利。但2025上半年，研发开支同比下滑10.34%。

2022年-2025年上半年，琻捷电子均录得亏损，净亏损金额为2.05亿元、3.56亿元、3.51亿元及1.43亿元。

除研发开支较高外，投资者赎回权引起的负债账面值变动也是导致琻捷电子亏损的原因。若刨去负债账面值变动、股份支付等影响，琻捷电子各期内的亏损应为8356.6万元、1.11亿元、9720万元及1570.4万元。

05

资金主要依靠融资活动流入

两位创始人提供千万元借款

连续亏损下，琻捷电子的经营现金流持续净流出，各期净流出资金1.52亿元、6117万元、1.37亿元及1.15亿元。

2022年-2024年，琻捷电子的投资现金流也均为净流出，流出资金6901.5万元、2.61亿元、4383.9万元。

2025年上半年，琻捷电子的投资现金流净流入资金1.52亿元。这是因为琻捷电子出售了金融资产而流入资金5.42亿元所致。

融资活动则是琻捷电子获取资金的主要方式。公司各期的融资现金流净额分别为3.14亿元、2.97亿元、1.71亿元及-232.4万元。

向投资者发行股份为琻捷电子融资现金流的主要流入项，2022年-2024年分别流入资金1.63亿元、4.08亿元及1.05亿元。

截至2025年6月末，琻捷电子的现金及现金等价物为1.24亿元，同期末，公司借款为1225.1万元，均为流动负债。琻捷电子手持的现金足以覆盖短债。

值得一提的是，琻捷电子现有的借款均来自公司的创始人李梦雄与李曙光。2024年，李梦雄与李曙光向琻捷电子合计借出1200.8万元。而截至今年6月末，琻捷电子须向二者偿还的金额未1225.1万元。

2022年-2025年上半年，李梦雄从琻捷电子领取的薪资合计为289.3万元，李曙光从琻捷电子领取的薪资合计为311.9万元。

附：琻捷电子上市发行中介机构清单

联席保荐人：中国国际金融香港证券有限公司、国泰君安融资有限公司

法律顾问：贝克•麦坚时律师事务所、金杜律师事务所

核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所