文/瑞财经 杨宏彬

何骁宇与陈解元虽然都不是广东人，但却是在广东相识。

两人均是在26岁那年，来到广东工作，何骁宇在广东中侨五金电器制造有限公司负责外贸业务，陈解元则在佛山市顺德区莎利士五金制品有限公司任厂长。

在同一个工作圈子的两人结识后，成为了创业伙伴，创业的方向，也是两人的老本行：五金。 2006年，何骁宇与陈解元创办了佛山市顺德区嘉和达五金塑料制品有限公司，前者任监事，后者任执行董事兼总经理，这家公司开了6年。

2009年6月，二人又创立了迎南五金——图特股份的前身，该公司一直经营至今，并于去年向深交所递交招股书。

上市道路上，图特股份已经完成了第一轮问询，而在收到第二轮问询刚好一个月后，公司选择了撤回IPO申请。

截至递表，图特股份的控制权掌握在何骁宇与陈解元手中，公司内部二人的亲戚不在少数。

近年来，图特股份的营收及利润一直保持增长，公司的客户及供应商中，部分亦是股东。2020年-2023年，图特股份进行了3次分红，金额合计6272.50万元，其中2020年的那笔分红，几乎是年内的全部净利润。

流动性方面，图特股份短期的流动性压力较小，整体资产负债率处于低位，但IPO的募集资金仍计划用于补流。

01

实控人亲戚持股超5%，曾进入董事会

图特股份的前身为迎南五金，成立于2009 年6月，注册资金10万元，由何骁宇、陈解元分别出资5万元。

2009年11月，何骁宇、陈解元收购健松五金100%股权，其中，何骁宇、陈解元分别持股 50%。2013年7月，迎南五金完成对健松五金的吸收合并，完成后，迎南五金注册资本变更为 510 万元，其中何骁宇出资 255 万元、陈解元出资 255 万元。

通过对健松五金吸收合并，迎南五金取得了佛山市顺德区勒流街道众涌村委会众涌工业区2-1-1 号地块的土地使用权。

2013年12月，迎南五金变更为股份有限公司“广东图特家居科技股份有限公司”，总股本1000万股，由何骁宇、陈解元分别持有50%。

该次股改由于迎南五金未履行评估程序，且股东亦未就整体变更为股份公司确定折股方案、签署发行人协议，故而存在瑕疵。为弥补该瑕疵，广东图特家居科技股份有限公司于2021 年 8 月重新变更为有限公司，名为图特有限。

而2021年9月，图特有限再次变更为股份有限公司图特股份，总股本5011.0959 万股，每股面值为1 元。

报告期内，图特股份共获得过4次增资。

2021年5月，图特股份的注册资本增加至 5,011.0959 万元，由索菲亚投资增资 225.4993 万元，作价1,674 万元，对应股份 4.50%；曾勇增资 200.4438 万元，作价1,488 万元，对应股份4.00%，由此计算，图特股份的估值为3.72亿元。

2021年10月，图特股份以截至 2021 年 9 月末资本公积-股本溢价转增股本，股本增加至8,200万元。

2022 年 11 月，图特股份股本增加至 8,453.6082 万元，由德韬大家居增资 253.6082 万元，作价1800万元，对应股份3.00%，由此计算，图特股份的估值达到6亿元。

截止递表，图特股份由何骁宇持有44.7119%，陈解元持有 36.5862%，二者为一致行动人，合计直接持有图特股份81.2981%股份，为图特股份的实际控制人。

图特股份的股东还包括索菲亚投资，持股4.365%；曾勇，持股3.88%；佛山集恒，持股3.7726%；佛山胜亨，持股3.6844%；德韬大家居持股3%。

佛山集恒与佛山胜亨为图特股份的员工持股平台，两个平台共有14名股东，其中9名为图特股份实控人的亲戚，包括：何骁宇的弟弟何均燕；何骁宇配偶的妹妹张佳妮；何骁宇的外甥女吕丽文；陈解元的哥哥陈爱元、陈仁元；陈解元的弟弟陈小春；陈解元的外甥女唐秋香；陈解元姐姐的配偶龙利军；陈解元配偶的妹夫陈明亮。

这些人合计间接持有图特股份5.0599%的股权，并在图特股份任职。

其中，唐秋香任计划与物流中心高级经理；何均燕任采购部经理；张佳妮任董事长助理；吕丽文任商务部经理；陈爱元任模具部经理；陈明亮任车间主管；陈仁元任后勤部主管；龙利军任研发中心样品主管；陈小春任模具部主管。

截止递表，图特股份的董事会及高管成员包括：董事长何骁宇；副董事长、总经理陈解元；董事卿云飞；副总经理、董事会秘书刘冬亮；财务总监张亚静。

张亚静曾经还是图特股份的董事，于2022 年9月辞任。和她一起辞任董事的还有刘艳梅，此人在担任图特股份董事前，曾担任董事会秘书。

张亚静二人辞任董事的同时，图特股份增设了两名独立董事：程远高、林健明，此前公司并未有独立董事。

图特股份实控人的亲属也曾进入董事会。2021年1月1日至2021年9月23日，图特股份董事会成员为何骁宇、陈解元、张慧丽、张佳妮、邓美玉。其中，张慧丽、邓美玉分别为何骁宇、陈解元的配偶；张佳妮为何骁宇配偶的妹妹。

02

行业前列地位遭质疑，客户入股后采购金额大增

图特股份是一家集研发、生产和销售为一体的精密五金企业，主要产品包括铰链、滑轨、移门系统、收纳系统、反弹器等各类精密五金产品，主要应用于家居领域。

在招股书中，图特股份称公司业务规模居于行业前列。交易所对此发出问询，要求图特股份结合产能与产量、资产规模、经营业绩、生产基地布局、销售渠道布局等情况，分析说明“业务规模居于行业前列”依据的客观性。

图特股份在回复函中提到，截至 2023 年末，全国金属制品业规模以上工业企业共 34,927 家，上述企业的平均总资产、平均营业收入以及平均利润总额分别为1.17 亿元、1.30 亿元和 0.05 亿元。

同期末及期内，图特股份的总资产和营收利润总额分别为 7.56 亿元、8.26 亿元和 1.48 亿元，是2023 年全国规模以上金属制品业企业平均资产规模、平均营业收入以及平均利润总额的 6.49倍、6.35 倍和 27.18倍。

2021年-2023年，图特股份的主营业务收入分别为6.2亿元、6.72亿元及7.96亿元。其中，铰链销售是图特股份最主要的收入来源，业务收入占比主营业务总收入的58.95%、55.15%及53.69%。

滑轨销售则是图特股份的第二大收入来源，各期业务收入占比主营业务总收入的19.03%、24.42%及26.49%。

图特股份的铰链收入占比逐年下降，而滑轨收入占比逐年提升。招股书显示，期内图特股份铰链的销量存在波动，但单价持续上涨；而滑轨销量及单价均为持续上涨。

2021年-2023年，图特股份铰链的销量分别为1.02亿对、9,271.69万对及1.07亿对，单价分别为3.57元、4.00元及4.01元；滑轨销量则分别为734.20万套、854.50万套及1,064.71万套，单价分别为16.08元、19.20元及19.80元。

期内，图特股份来自五大客户的收入占比分别为28.27%、33.45%及37.32%，占比逐年提高。五大客户包括印度 Ebco、索菲亚、韩国 Moonju、美国Woodmark、西班牙 EMUCA 和北京励图等。

上文提到，索菲亚通过索菲亚投资持有图特股份，因此索菲亚既是图特股份的大客户，也是图特股份的股东。而在2024年4月12日，图特股份向索菲亚全资子公司采购智能立体仓储系统，作价1,331.86 万元。

2021年-2023年，索菲亚向图特股份的采购金额分别为3,103.59万元、7,405.86万元及1.02亿元，各年均位列图特股份第二大客户。索菲亚投资于2021年5月入股图特股份，此后索菲亚向图特股份的采购金额增长迅速。

同样的，金牌橱柜2021年-2023年向图特股份的采购金额分别为6.55 万元、45.54 万元和1,795.37万元，2023年采购金额大幅增长。而金牌橱柜的实控人温建怀、潘孝贞是在2022年11 月通过德韬大家居入股图特股份。

图特股份的供应商中，也存在公司股东控制的企业。曾勇与索菲亚投资同期入股图特股份，其控制的企业广州博骏家居科技有限公司、成都市博骏传媒有限公司为图特股份的供应商。

2021年-2023年，图特股份向两家公司的采购金额分别为110.34万元、34.04万元及23.73万元。图特股份称，广州博骏、成都博骏是行业知名的会展及广告宣传解决方案提供商，公司与其展开业务合作，进行广告、会展、新媒体、品牌运营等全方位推广。

03

毛利率连增，其他业务毛利率为0

除了主营业务收入外，图特股份还有部分边带料、边角料及其他废料处置的收入。2021年-2023年，图特股份的总营收分别为6.44亿元、6.95亿元及8.26亿元，持续增长。

然而，图特股份的毛利仅来自于主营业务。招股书显示，图特股份各期末根据当期废料销售平均单价一次结转废料销售成本，同时冲减主营业务直接材料成本，确保废料销售收入和销售成本保持一致，毛利率为零。

佛山东誉及佛山起富是图特股份的废料销售客户，二者在招股书中被视为一组客户，2021年-2023年分别位列图特的股份第四大客户、第三大客户及第四大客户。

这两家公司的股东并不相同。佛山东誉由彭东森、徐新海各持50%，佛山起富则是由徐树龙、彭士杰各持50%，图特股份解释为，这四人为伯侄关系。

2021年-2023年，图特股份主营业务的毛利率分别为23.44%、26.59%及31.34%，综合毛利率与各期分别录得22.58%、25.71%及30.21%。

04

专利数量远低于行业均值，税收优惠贡献利润超11%

图特股份的期间费用中，研发开支并不算低，2021年-2023年分别为2,171.55万元、2,335.20万元及3,028.55万元，复合增长率为 18.10%，占比期内营收的3.37%、3.36%及3.67%，合计为7,535.3万元。

不过，图特股份的发明专利数量却远不及行业水平。截至2024年5月31日，图特股份共有发明专利24项，而与之可比公司拥有发明专利数量均值为48项。

此外，同期末图特股份的实用新型专利为86项，外观设计专利为16项，而与之可比公司拥有实用新型专利及外观设计专利的均值分别为432项及295项。

刨去所有开支后，2021年-2023年图特股份均录得盈利，分别实现净利润6435.53万元、9349.93万元及1.03亿元，连续增长。

其中，税收优惠也对图特股份的盈利有所帮助。招股书显示，图特股份作为高新技术企业减按15%优惠税率计缴企业所得税。

2021年-2023年，图特股份的所得税优惠金额合计分别为855.90万元、1,207.35万元及1,674.99万元，占利润总额的比例分别为11.85%、11.35%及11.31%。

05

3年分红超6000万元，实控人拿走2020年全部净利润

由于持续的盈利，图特股份报告期内的经营现金流保持净流入，2021年-2023年分别录得经营现金流净额2693.61万元、1.3亿元及1.71亿元，2022年及2023年经营现金流净额超过期内净利润。

图特股份报告期内的投资现金流则均录得净流出，具体分别为-3542.48万元、-1.02亿元及-2.59亿元。其中，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为图特股份投资现金的主要流出项，各期分别为2963.89万元、1.16亿元及2.59亿元。

报告期内，图特股份筹资现金流则多录得净流入，各期分别为2647.05万元、-1225.21万元及1.16亿元。

取得借款收到的现金是图特股份筹资现金流的主要流入项，2021年-2023年分别录得7054.08万元、3405万元及1.79亿元。

值得一提的是，图特股份2022年及2023年均进行了现金分红，分红金额分别为1,000万元及2000万元，而在2020年，图特股份还分红了3,272.50万元，是近年来最大的一笔分红，几乎图特股份是2020年全部的净利润。

巧妙的是，图特股份现有的投资人均是2021年之后引进的，两个员工持股平台则是在2020年11月持有图特股份，2020年全年图特股份仅有这一次股权变更。

图特股份2020年的现金分红中，有3000万元是向2019年末股东分配，所以3000万元全部进入了两位实控人的口袋。而另外272.5万元的分红是图特股份将部分废料收入用于现金分红，也均是进入了何骁宇、陈解元的口袋。

截至2023年末，图特股份的现金及现金等价物为6851.05万元，同期末公司短期借款为1801.76万元，分期付息到期还本的长期借款利息为15.19万元，图特股份在手的资金足以覆盖短债，短期流动性压力较小。

整体来看，2021年末-2023年末，图特股份的资产负债率分别为43.63%、31.17%及43.35%，处于低位。

而根据图特股份的募资规划，其计划募资约7.12亿元，其中约2.02亿元用于补充流动性。分红后流动性压力并不大的情况下，图特股份募资补流的必要性存疑。

附：图特股份上市发行中介机构清单

保荐机构、主承销商：民生证券股份有限公司

会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：北京市中伦律师事务所

评估机构：中联国际房地产土地资产评估咨询（广东）有限公司